观点

A 股市场对中国经济实体的直接融资贡献持续大幅上升。

(资料图)

其一，A 股市场的融资规模在过去10 年快速增长。从2012 年到2022年，IPO 融资额从163.3 亿美元激增到970.8 亿美元，增长了近5 倍。A股市场对中国经济实体的直接融资贡献大幅上升。

其二，A 股市场还进一步推动了经济转型，产业发展。比如，科技和工业领域2022 年的融资规模达到172.3 亿美元，接近2012 年的15 倍。

许多新兴产业在A 股市场上获得巨量融资，有力支持产业创新。

其三，A 股为中小企业发展提供充分支持。从2004 年起到2021 年与主板合并前，中小企业板块上市公司的数量从38 家增长到1004 家。自2009 年以来，截至2023 年8 月11 日，创业板块上市公司数量从36 家增长到1303 家。在不到15 年的时间里，其上市公司数量增长了近35倍。

其四，A 股市场融资支持超过国际成熟市场，比如美股。A 股近5 年的IPO 累计融资规模达到3100 亿美元，几乎相当于美国IPO 累计融资额（6783 亿美元）的一半，但我们的市值不足美国的五分之一。进一步的是，A 股的科技企业融资规模在最近5 年绝对额也超过了美国。2022、2023 年A 股融资额更是美股市场数倍之多。

我们认为，初步达成融资功能后，A 股市场可以承担更大的经济功能。

为全民创造财富。

我们观察到，股票市场可以为社会全民创造财富。以美国为例。其一，居民成为美国公募基金最大的持有人，占比80%以上。其二，通过基金及养老金等，居民是股票市场的最大持有人。其三，股票资产在居民家庭资产中占据越来越大比重，2023Q1 约为25%。其四，股票市值上涨或者下跌，通过财富效应，能够直接影响美国人的消费。从而对经济产生乘数效应。

尤其令人惊讶的是，美国过去10 年的累计回购和分红规模远远超过其IPO 和再融资规模，企业向市场注入的资金规模远大于从市场中获取的资金。

进一步的，这一轮美国股市2020—2023 年的持续上涨，是经济超预期增长的关键因素之一。在直接财政刺激（向老百姓直接发钱）逐渐消散后，通胀引发的收入/工资增长和财富效应，共同推动了美国消费的持续增长。尽管当前美国居民的储蓄率已经明显回落，但值得注意的是，美国居民杠杆仍然较低，美国居民的净资产在持续增加。如果股票价格上涨，还会进一步增加居民净资产。股市的财富效应促成了当前美国经济超预期韧性。

我们建议，将股票市场与全民财富挂钩，吸引更加长期的资金，比如社保，进入市场。创造中国版401K，把股票市场放置在更加重要的经济地位上。

我们建议，提高对上市企业要求，提高股东回报，鼓励分红和回购，让上市企业为全民投资者贡献更大的财富。

风险提示：经济增长不及预期；地缘政治风险；股票、基金交易风险